Perspectives stratégiques

Le brut est revenu par Ormuz sans règlement, avec l’appui des escortes américaines et de la réorientation des flux par oléoduc, et les coûts de l’énergie sont restés élevés : l’Europe paie surtout par l’énergie, les investisseurs par la hausse des taux d’intérêt, et le moment décisif se situe après le 3 novembre

En septembre, le brut est revenu par Ormuz sans règlement, avec l’appui des escortes américaines et de la réorientation des flux par oléoduc ; les volumes qui fixent les prix du gaz et du gazole en Europe ne sont pas revenus, et les coûts de l’énergie sont restés élevés.

Selon des données de Kpler citées par CNBC, les flux de brut par Ormuz ont retrouvé leur niveau d’avant le conflit, soit environ 13,5 millions de barils par jour (Mb/j), au cours de la semaine close le 28 septembre, les escortes américaines accroissant les expéditions et les oléoducs réorientant les flux ; les produits raffinés ne transitaient qu’à environ un cinquième de leur niveau normal. Le GNL qatari reste sous le régime de la force majeure jusqu’à la fin novembre.

Le Brent a culminé à 108,75 dollars le 15 septembre et terminé le mois à 103,53 dollars, soit environ 5 % sous son pic et nettement au-dessus de son niveau initial. Le gaz européen a peu varié sur le mois et s’établit à environ deux fois et demie son niveau de la fin de l’an dernier. L’Europe paie surtout par l’énergie, le prix de son gaz étant fixé à la marge par le GNL qui n’est pas revenu.

Les investisseurs, eux, paient par les taux d’intérêt. Le 10 septembre, la BCE a porté son taux de la facilité de dépôt à 2,50 %, une hausse qu’elle a liée au conflit ; le 16 septembre, la Réserve fédérale (la Fed) a relevé ses taux en invoquant l’inflation et l’activité, auxquelles son président a ajouté la géopolitique. Le rendement à deux ans de la zone euro, sur lequel sont tarifés les nouveaux emprunts à taux fixe en euros, a progressé de 0,35 point de pourcentage, à 3,21 %, au 29 septembre. Aux États-Unis, la hausse a porté sur le rendement corrigé de l’inflation, à 2,91 %, et non sur la compensation de l’inflation. L’euro a reculé de 2,1 %, à 1,1355 dollar, ce qui a accru la valeur en euros des actifs en dollars sans couverture de change.

Notre scénario central d’ici début novembre, plus probable qu’improbable puisque les deux camps ne s’accordent pas sur l’ordre des étapes et que, selon la presse, les États-Unis se projettent au-delà des élections du 3 novembre : aucun texte signé entre les États-Unis et l’Iran, un brut proche de son niveau d’avant le conflit, des produits raffinés et du GNL toujours contraints et un pétrole nettement au-dessus de son niveau initial. Un accord par étapes conclu avant les élections ferait baisser le pétrole et les taux de fret ; comme la BCE a lié sa hausse au conflit alors que la Fed a d’abord invoqué l’inflation et l’activité, les anticipations de taux reculeraient davantage dans la zone euro qu’aux États-Unis, ce qui élargirait l’écart de rendement entre les États-Unis et la zone euro, et l’euro pourrait s’affaiblir par ce canal, même si la baisse du coût des importations d’énergie jouerait en sens inverse. Cette analyse changerait si un texte signé réglait l’ordre des étapes, ou si une attaque interrompait les flux de brut malgré l’escorte. Il demeure incertain que le redressement du brut puisse durer sans règlement.