Septembre en une page

• Le risque d’approvisionnement lié au conflit demeure : le passage du brut par Ormuz repose sur un dispositif naval, et non sur un règlement politique qui le garantirait.
• C’est surtout par l’énergie que l’Europe continue d’en supporter le coût. Les flux de brut se sont redressés, mais l’offre de gaz naturel liquéfié (GNL) et de produits raffinés reste contrainte ; ces volumes marginaux continuent d’influer sur les prix du gaz et du gazole payés par l’Europe.
• Pour les investisseurs, ce coût passe par les taux d’intérêt : la BCE a lié son relèvement de taux au conflit, et le coût de l’emprunt a augmenté en euros et, plus fortement encore, en dollars.
• Entre les États-Unis et l’Iran, la négociation se résume désormais à la question de savoir qui fera le premier pas : l’Iran veut obtenir un allègement des sanctions avant toute concession, tandis que, selon la presse, une reprise des bombardements américains serait attendue après les élections de mi-mandat de novembre.

Si le prix du pétrole est resté élevé, c’est surtout parce que le brut est revenu par des routes coûteuses, lentes et exposées aux attaques, alors que les stocks puisés pendant sept mois de pertes d’approvisionnement n’ont pas été reconstitués.

Ces routes sont coûteuses parce que les deux camps du conflit les façonnent.

Source : le tableau des marchés de la lettre complète. Variation sur le mois ; rendements et spread au 29 septembre, le reste au 30 septembre.

• Notre scénario central d’ici début novembre : le brut continue de circuler, les attaques maintiennent les coûts du transport maritime à un niveau élevé et le prix du pétrole reste nettement supérieur à son niveau du début septembre.
• L’autre scénario, un accord par étapes entre les États-Unis et l’Iran conclu avant les élections, devrait faire baisser les coûts du transport maritime et, avec eux, le prix du pétrole.